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    新东方净利润下滑22%,合规成本是否会让业绩雪上加霜

    原标题:新东方净利润下滑22%,合规成本是否会让业绩雪上加霜

    昨日晚间,新东方(EDU.NYSE)公布2019财年一季报。其完成了营收8.598亿美元,同比增长30.1%。远高于分析师预估的8.41亿(8.18-8.52亿美元)。运营利润约1.61亿美元,同比增长0.2%;2019财年第一季度学生报名人数约为173.53万,同比上升13.2%。其中,k12业务依旧是业绩主要增长动力,期内?#20013;?#24378;劲发展并取得约49%的收入增长。但值得注意的是财报中显示,本季新东方归属于股东净利润约为1.23亿美元,同比减少22.2%。

    受此影响,昨日新东方开盘下跌10%,截至?#24352;蹋?#26032;东方报52.75美元/股,跌幅达16.06%。一路高歌猛进的新东方为何突然业绩下滑?新东方的扩张模式又存在怎样的问题?蓝鲸教育为您解析。

    快速扩容后遗症初显

    作为老牌的教育公司,新东方自2015年起开始增加课堂容量和课程,从而开启了扩张模式。除此之外,自 2017财年Q4以来,新东方连续5个季度学习中心保持高增长,2018财年全年增长了226 个学习中?#27169;?#20840;年教室总面积同比增加约 40% 。2019年Q1季度,新东方又在现有城市增设了18个学习中?#27169;?#24182;在义乌开设一所培训学校。

    在这样快速扩张的情形下,5年来,新东方的业绩一路高歌猛进,营收几乎翻了一倍。尤其是2018财年更是一个丰收年,新东方2018年全年完成营收24.47亿美元,同比增长36%;净利润2.96亿美元,同比增长7.9%;毛利率56.45%,净利率12.1%。2018年Q4季度甚至实现营收7.01亿美元,同比增长44.1%,成为了17年来同比增长最快的一个季度。

    然而,相应的问题也随之凸显了出来,从财报中可以看到,新东方教室、师资的供给速度一度超越了学生的增长速度。(如下图所示)。例如,2018 财年新东方全国校区教室面积增长40%,而招生才增长 30.3%。

    而由于新东方依靠增加外延式增长来提升业绩,营业成本也在大幅增加。尤其是在财务数据最为亮眼的2018财年,新东方每一季度的成本及?#24310;猛?#27604;增长均超过30%,到了2019年更是突破了七亿大关。

    新东方自己也在财报中写到,由于继续推进扩张战略,因授课时长增加教师薪酬提高,新增教学中心带来的租金成本增长,从而营业成本也在大幅增加。管理?#24310;?#30340;增加主要是由于公司扩大了学校和学习中心的网络,增加了员工。

    这也就导致了5年来新东方的营收几乎翻倍,但是净利润变化并不大,一直稳定在2亿-3亿之间。换句话说,新东方陷入?#29616;?#30340;增收不增利。2017-2018财年间,营收增加了6.47亿美元,而净利润只增加了0.22亿美元。净资产收益率也在逐年下滑,从2014财年的22.91%下降到了2018财年的16.17%。赚钱能力在逐渐下降。

    在2019财年,业绩终于顶不住快速扩容的成本压力,在财务报表上,体现出了净利润下滑的情况。

    或面临合规成本上升

    近期,教育部办公厅印发了《关于切实做好校外培训机构专项治理整改工作的通知》,要求各地切实做好校外培训机构整改工作,务求今年年底全面完成整改。《通知》中明?#20998;?#20986;,若今年未能取得教师资格?#27169;?#22521;训机构不得继续聘用其从事学科类培训工作。另外,《通知》要求强化规范学校办学?#24418;?#35201;将整改工作纳入中小学开学检查,将是否存在“非零起点教学”等?#24418;?#20316;为重点检查内容。

    花旗分析师曾指出,近50%的好未来和新东方的K12教师可能没有教师资格。而观看新东方财报就会发现,新东方的k12业务贡献了大量的业绩。以2018财年为例,K12 业务贡献的总收入约占 59%。也就是说,新东方同样面临着师?#23454;?#26041;面合规的问题。

    西部证劵就在研报中指出,政策在落地层面?#28304;?#22312;不确定性。政策不确定性在短期内?#20174;?#20026;合规成本上升。对于新东方来说,合规成本上升主要是新开教学点的前置准备时间变长,?#32422;?#26087;教学点为了最大限度满足合规需求额外投入的?#24310;謾?a href="http://www.5992961.com/?strategyid=00001 " target="_blank" title="点击进入搜狐首页" id="backsohucom" style="white-space: nowrap;">返回搜狐,查看更多

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